中国经济网北京7月9日讯 在经过连续两年大涨后，A股市场的上涨大旗逐渐由业绩稳定的消费行业传递至业绩弹性更大、需求存在爆发的科技成长行业，从深层次原因看，这无疑与我国经济增长的结构性转型相得益彰。但成长板块更多的是TO B，这与普通消费者可以有直观感受的TO C行业存在着天然的“劣势”，而对于个人投资者来说，要想在这一现实情况下分享科技行业发展的红利，寻找一位优秀且资深的基金经理是必不可少的。

　　纵观公募基金行业的诸多精英，高学历、高头衔者比比皆是，然而正如一句名言所说：大海航行靠舵手！而这舵手则必是身经百战者无疑。根据中国经济网记者了解，工银瑞信基金公司旗下的黄安乐，先后在天相投资顾问有限公司担任研究员，国信证券经济研究所担任资深分析师，国信证券资产管理总部担任投资经理、研究员。2010年加入工银瑞信，现任权益投资总监。自2011年11月担任公募基金经理至今，实际管理经验已近10年，截至7月8日，管理时间最长的工银主题策略混合（481015）更是累计获得了超过400%的收益率，风格主要以科技和新兴行业为主。

　　对于目前风头正劲的新能源汽车行业，黄安乐表示，无论从去年数据还是2019年的销量数据看，同比增幅都非常可观，对于2022年的新能源汽车销量，业内预估也依然能够持续高幅度增长。尽管原材料成本确实上涨较大，但行业背后的核心推动力量还是强劲的需求以及短期内供需关系的错配，因此，电动车渗透率还将继续快速上行。在细分领域中，隔膜、上游锂矿等环节相对更有优势。

　　在芯片领域，下游的电动化、智能化以及5G手机是主要推动力量。从调研数据看，智能手机的全球出货量已经恢复到正常水平，据高通估算，2021年全球5G手机渗透率将由2020年的20%提升至40%以上。VR被认为进入拐点向上时期，预计将带动芯片、显示、光学、声学、传感器等领域内相关公司的盈利水平提升显著。

　　以下为采访实录：

　　问：新能源汽车此前的销售数据增幅较大，您觉得下半年还能有这么高的增长吗？目前产业链上面临的最大波动是原料价格吗，电解液、隔膜、正负极这些领域的利润情况有什么变化？您看好哪些领域未来的业绩增速和成本转嫁的能力？

　　黄安乐：从最新的数据来看，截至6月底，我国新能源汽车上半年新注册登记数量为110.3万辆，同比增长超过230%，与疫情前的2019年上半年相比，也有近75%的增长；总体来看，新能源汽车的销售数据增速很快。

　　目前市场对国内新能源汽车的销量预估在250万辆以上，全球的销量预估在550万辆以上，2022年的销辆展望依然比较乐观，维持较高幅度的增长。

　　原材料价格上涨确实对整个产业链造成一定的压力，背后的核心支撑力量是强劲的需求，以及短期内的供需关系的错配。最上游的氢氧化锂年初至今价格上涨超过70%，电解钴涨30%，六氟磷酸锂涨超200%，汽车动力电池的生产成本上升了。

　　总体上看，动力电池的产业链环节，今年上半年都实现了大幅度的收入、利润增长，需求量大幅增长，价格上涨，同时还存在一定幅度的成本传导，因此相关企业的业绩都很优异。

　　我们观察到动力电池各个产业环节的龙头企业都在根据未来需求的增长进行资本开支和产能扩张，在电动车渗透率继续快速上行的过程中，因为需求的持续增长，这些板块未来的业绩增速可以得到一定保证，在利润层面，还需要考察各个产业链环节的进入壁垒，盈利模式，成本管控以及议价能力，才能更精准的判断。

　　目前看，我们认为，隔膜行业的进入壁垒和竞争格局相比其他环节要更好一些，未来成本转嫁能力和单位盈利的稳定性，要优于其他环节。当然，上游锂矿等能源金属环节，在需求扩张的周期，在盈利能力上，天然处于优势地位。

　　问：中环的硅片刚刚降价，能否介绍一下这对整个行业的影响，以及降价的背景？

　　黄安乐：供需错配通常导致短期价格的结构性上涨，光伏产业也面临这样的情况；今年以来的光伏装机需求增长依然是可观的。但在硅料、硅片环节，由于短期产能限制，供应面临短期的紧张。中环硅片降价，是硅片新产能投产的反映，是硅片供应环节紧张局面得到缓解的体现。

　　价格上涨对产业链下游应用环节的负面影响比较显著；电池组件和部分小型电池企业，在成本快速上升的环境下，盈利微薄甚至亏钱；一些光伏项目因为成本高企，使得项目长期回报率下降，融资也面临困难，从而在短期内反过来抑制了需求的正常释放和增长，动摇价格的持续上涨基础。硅片的价格率先松动，硅料价格当下也出现了小幅下跌，这对整个光伏产业而言，是件好事，它表明短期供需错配的矛盾得到缓解，产业链各个环节的盈利水平逐步恢复到相对正常水平，有利于行业的中长期健康成长。

　　问：芯片企业的需求增长对应的下游都涉及哪些领域，消费电子行业里面，手机和VR这块的订单需求怎么样，企业利润情况如何？

　　黄安乐：今年以来经常听到缺芯片的声音。我们研究团队分析认为，芯片企业需求的增长，主要来自以下几个方面，一是电气化和智能化，分别推动了功率半导体和储存需求的爆发。这一点在汽车电子层面比较显著，电驱系统、智能驾驶、刺激功率半导体和存储需求的快速增长。二是5G时代，射频等芯片的需求快速增加。5G旗舰手机电源管理芯片数量相比于4G手机有70%以上的增长；到成熟阶段，5G手机射频前端的Filters和Switches的需求数量也有大幅增长。第三，是Alot长尾需求的爆发。受疫情影响，在家居和防疫的需求推动下，A lot场景快速落地，MCU&SoC受益并放量。

　　手机方面，由于疫情逐步得到控制，智能手机的全球出货量呈恢复状态；据统计数据，截至2021年4月，全球智能手机单月数据同比增长达到44%，行业已经恢复到正常的需求。未来5G换机，则有助推全球5G渗透率超预期。据高通估算，2020年全球5G手机出货量1.75-2.25亿部；2021年这一数字将达到4.5-5.5亿部，渗透率则由20%提升至40%以上。从财务表现上看，与5G相关的电子企业，如射频，其盈利状况较好。

　　VR被认为进入拐点向上。在硬件方面，代表的产品如Quest 2在各种性能上取得较好进展，可能会获得超过1000万台的销量；在内容端，主流平台VR游戏的数量增长明显。VR行业涉及多个产业链，如芯片，显示，光学，声学，传感器等等，这些领域内相关公司的盈利水平提升显著。